Stanley Black & Decker로 무엇이 잘못 되었습니까?

봐도 이상하지 않았어 스탠리 블랙 & 데커 (SWK 2.47%) 개인 소비가 약해지는 조짐은 뒤를 끊지 않지만 그 규모는 충격적이었다. 12달러에서 12.50달러 조정 EPS(4월에는 9.50달러에서 10.50달러로 인하됨) 경영진 예측으로 연도를 시작한 투자자는 현재 불과 5달러에서 6달러를 보고 있다. 시장은 이러한 격하를 처벌하고 주가는 2022년에 48% 이상 하락합니다. 그렇다면 무엇이 잘못되고, 경영진은 어떤 질문에 대답해야하며, 주식은 지금 살 가치가 있습니까?

무슨 일이야?

이는 스탠리가 MTD(잔디깎기, 제설기, 옥외 전원공급장치) 인수를 통합하면서 유행 중에 구축된 급성장 DIY 도구 판매를 구축한 해였다. 한편, 다양한 비중핵 사업을 매각한 후 핵심 도구와 공업용(엔지니어드 패스너)에 다시 초점을 맞추고 있습니다(전자 보안 사업을 Securitas에 32억 달러로 자동문 사업을 Allegion 9억 달러로 석유 및 가스 파이프라인 사업을 Pipeline Technique에 매각). 경영진이 향후 수년간의 수익성 향상을 계획할 수 있도록 해야 했습니다. 또한 경영진은 원재료와 물류비용이 완화되었기 때문에 연간 이익률이 상승할 것으로 예상했다.

정말 무슨 일이 있었는지

불행히도 이벤트는 다른 방향으로 진행되었습니다.

  • 지속적인 상품과 비용 인플레이션은 예상을 능가
  • 러시아에서의 사업 폐쇄로 인해 일부 수익이 감소했습니다.
  • 수지 보고서에서 CEO 인 Don Allan은 금리 상승과 소비자의 자유 재량 지출에 대한 압력이 회사의 DIY 도구 사업에서 “6 월 수요 둔화 경향”으로 이어졌다고 말했다.
  • 앨런은 또한 “날씨로 인해 야외 시즌이 매우 느려지기 때문에 예상과 수익에 상당한 양의 압력이 걸렸다”고 말했다.

그 결과, 툴과 아웃도어의 연중 유기 매출이 1자리대 중반에서 후반으로 증가하는 것이 아니라, 경영진은 현재 1자리대 중반에서 후반의 성장을 기대하고 있습니다. 거부, 마진이 감소합니다. 심해진다. 산업 사업(2분기 세그먼트 매출의 약 14%)은 2022년 이익률이 떨어질 것으로 예상됩니다.

지침 컷과 그에 대한 경영진의 노력

경영진의 프레젠테이션에서 수치를 복제했기 때문에 1분기의 조정된 EPS 견적에서 지침을 줄이는 것이 어디에서 왔는지 알 수 있습니다.

경영진은 재고 감소 (매출 감소 문제), 간접비 절감, 비즈니스 복잡성 감소 (조직 계층을 12 층에서 7 층 또는 8 층으로 줄이기) 및 공급망 재구축을 위한 일련의 대책을 시작했습니다.

마지막 요소에 대해 Alan은 스탠리의 현재 긴 공급망이 “우리의 비즈니스의 짧은 사이클 특성과 잘 어울리지 않는다”고 말했다. “라고 말했습니다. 투자자는 왜 이 결론에 도달하지 않았는지, 혹은 적어도 6월에 전 CEO인 Jim Loree 씨가 사임하기 전에 현재보다 상당히 높은 지침을 남기고 왜 이 결론에 도달하지 않았는지 의문에 생각할 권리가 있습니다.

요소

조정 후 희박화 EPS 지침 계수

4월 안내

$9.50-$10.50

하반기 기대수익 감소

($4.25)

환율 악화, 2분기 실적, 기타 항목

($0.55)

공장 생산 억제

($0.70)-($0.50)

비용 절감 이니셔티브의 긍정적 영향

$0.80 ~ $1

현재 지침

$5-$6

데이터 소스: Stanley Black & Decker 프레젠테이션.

비용 절감 계획

Allan과 잠정 CFO 인 Corbin Walburger는 Stanley의 비용 절감 계획에 대해 간략히 설명했습니다. 그들은 2023년 말까지 연간 비용이 약 10억 달러 줄어들었고, 2022년 후반에는 1억 5000만 달러에서 2억 달러가 줄어들 것으로 전망하고 있습니다. 나머지 5억 달러는 기업 구조의 단순화(2억 달러), 간접 지출 감소(2억 달러), 결국 조직 계층 감소(1억 달러) 때문입니다.

또한 경영진은 공급망의 변혁 비용을 3년 이내에 추가로 10억 달러 절감할 기회가 있다고 생각합니다. 합계하면 3년 동안 20억 달러의 비용을 절감할 수 있습니다.

경영진은 가능한 경우 상용 프로그램 (전동 공구 혁신, 실외 전기 장비 투자, 전기 자동차 제조업체 용 장비 자동 체결 솔루션, 디지털 마케팅 투자)에 “투자를 더욱 가속화”한다 현금을 사용할 예정입니다.

주식은 할인가?

결국 경영진은 2023년까지 조정 희박화 후 EPS가 약 7.25달러가 될 길을 전망하고 있으며 Walburger는 2022년 하반기 3달러의 EPS 예측을 연간 환산하여 2023년에 계획 하는 비용 절감을 추가하면 그 수치에 접근할 수 있다고 주장합니다.

2023년 EPS를 7.25달러로 가정합니다. 이 경우 주가는 2023년 수익의 13.4배의 주가 수익률로 거래되며, 낮은 베이스에서 생산량이 개선됨에 따라 추가 10억 달러의 비용 절감과 잠재적 마진 확대가 보입니다. .

이것은 설득력 있는 제안이지만, 경영진이 잃어버린 투자자의 신뢰를 회복하는 데는 적어도 몇 분기 걸릴 것입니다. 강기파는 앨런이 CEO로 임기를 시작할 때 예상을 재설정하기로 결정한 “부엌 싱크대”의 분기라고 생각할 것입니다. 동시에 약세는 스탠리가 매출을 높이고 재고를 줄이기가 어렵다고 판단하면 지침을 줄이는 데 더 걱정할 것입니다.

Lee Samaha는 언급된 모든 주식에 포지션을 가지고 있지 않습니다. 모토리 푸르 미국 본사는 언급된 모든 종목에 포지션을 가지고 있지 않습니다. 모토리 푸르 미국 본사에는 공개 정책이 있습니다.

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